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憧憬2026年內房銷情刮目相看 貝殼升值潛力值得期待
內地高認受性研究機構克而瑞於2026年1月中旬發研報,表示2025年12月,30家重點上市房企中,有22家單月業績見環比增長,推斷2026年內房市場具備止跌回穩的內生基礎。而利好因素於1月初已帶動內房...
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憧憬2026年內房銷情刮目相看 貝殼升值潛力值得期待
分析員 : 聶振邦 (獨立評股人)
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貝殼-W  +1.340 (2.795%) 
內地高認受性研究機構克而瑞於2026年1月中旬發研報,表示2025年12月,30家重點上市房企中,有22家單月業績見環比增長,推斷2026年內房市場具備止跌回穩的內生基礎。而利好因素於1月初已帶動內房板塊股價有反應,年初至1月底高水平累升近兩成,截至上周五 (2月6日) 稍見回落,淨升仍近一成半,表現明顯跑贏恆指的,證明該產業再度值得關注。若對內房債務有所顧慮,可留意投資房產交易服務商,認為以領先的線上線下一體化的房產交易和服務平台定位的貝殼─W (2423),於內房交易行情回暖受益匪淺。實則去年經營數據已見走強,截至2025年9月30日,門店數量為61,393家,較上年同期增加27.3%。

AI賦能已見不俗成果業績成果
此外,截至2025年9月30日活躍門店數量為59,012家,較2024年同期增加25.9%。雖於去年第三季淨利潤有所回落,卻依然優於市場預期。事實上,業績「陣痛」是組織結構升級和流程重構所致,無礙對集團中長線業務前景看好,皆因集團正在深度推進AI與運營融合,以及AI對服務者作業、客戶體驗的全鏈路賦能,並且已帶來不俗成果,房屋租賃服務業務在2025年第三季貢獻超過1億元人民幣的利潤。管理層亦於2025年第三季業績公告表示,集團已看到一條以科技重構作業模式、以效率驅動規模增長的全新路徑。展望未來,集團將加速AI能力在核心業務場景的深度滲透,推進服務者和消費者體驗的雙重提升。

回購體現管理層持續與股東分享業務成果
另見集團去年披露進行股份回購逾200次,涉資逾9.21億美元,每股均價折合約47.80港元,與上周五港股收報47.94元相若,一方面反映管理層認為股價現水平已內部資源吸納股份物有所值;另一方面也反映管理層持續希望與股東分享集團業務成果,證明投資者現水平入場作中長線投資合適。此外,今年1月底有導報指多家內房企業表示不再被要求每月上報「三條紅線」指標,市場解讀是披露放寬,消息刺激內房股上升,貝殼繼1月28日升近2.00%後,翌日再大升逾7.50%,逼近52.00元收市,報51.95元。近日雖有所回落,實則受同期恆指表現反覆影響所致,畢竟恆指從超過28,000點高位回落至26,500點水平,累跌近1,500點。

即或未計及回購因素,集團目前估值已見吸引。截至2025年9月底的倒數十二個月之股東應佔溢利約34.76億元人民幣,相對截至2025年9月底的加權平均股數約33.60億股,每股盈利折合為1.1301港元,對比上周五收報47.94元之市盈率為42.42倍,低於2023年以來業績計出市盈率均值51.11倍,確認現價偏低。平均值相對上述每股盈利為1.1301元,計出每股合理值為57.80元,較47.94元之潛在升幅為20.57%。而以市銷率分析,每股合理值更達60.80元,較47.94元之潛在升幅為26.83%。另若參考廣發證券於1月下旬發研報,表示維持「買入」評級,並且僅按中性情景分析,貝殼的合理價值已達58.37港元;與筆者的市盈率和市銷率分析所得結果相若,證明此股的升值潛力,值得期待!


筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

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更新日期為: 2023年1月6日