摩根大通发表研究报告指,内地政府释出限制外卖补贴战的信号,引发投资者对美团(03690.HK) -0.400 (-0.455%) 沽空 $7.14亿; 比率 25.508% 前景的讨论。该行认为,监管催化因素确实存在,但长期的外卖利润池存在高度不确定性,目前美团的股价未提供足够安全边际。该行现予目标价85元,维持「中性」评级。
报告提到,市场目前正以市场份额来判断美团的前景,但该行深入分析后发现,市场份额与盈利并非成正比,甚至为反比。美团的外卖盈利能力主要取决於订单质素而非订单数量,公司主导平均价格30元人民币以上的订单才能产生盈利,而30元人民币以下的订单在任何平台上均会造成结构性亏损。假设美团综合市场份额由75%降至50%的情境下,每单经营溢利实际上更高於市场份额为65%的情境,因为亏损的订单减少。(ss/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2026-04-10 16:25。)
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