美银证券发表报告称，与玖龙纸业(02689.HK) -0.030 (-0.530%) 沽空 $3.78百万; 比率 18.786% 首席财务官张元福举行业绩後电话会议。玖纸2025财年下半年业绩超预期，主要归功於自有纸浆供应带来的成本节省优於预期，而基础箱板纸市场表现持续温和。他粗略估算，2025财年下半年实现的每吨净利润约129元人民币中，约有80元人民币来自此成本领导优势。
尽管玖纸自有纸浆产量将从2025财年的300万吨增至2026财年预估的470万吨，并於2027年後进一步提升，但单位成本降低及利润率扩张的效应可能减弱。例如，原本利润最高的广西北海工厂的双胶纸产品，因拥有新建自有纸浆产能的竞争对手降价、以及作为纸浆原料的国内木片价格从每吨1,000元人民币涨至1,200元人民币，其每吨净利润已从800元人民币至1,000元人民币降至近期的500元人民币至600元人民币。为应对潜在的木片短缺，玖纸已租赁船只以便有必要时进口木片，且在可预见的未来采购成本可能微幅上升。
美银证券预期玖纸将维持高於同业的美元计价利润，但进一步扩大此优势可能面临挑战。该行微幅下调玖纸2026至2027财年预测，并同步下调目标价8%至6港元。重申「买入」评级，因认为以7.4倍2026年预测市盈率计，估值具吸引力，且潜在需求加速可能推升利润率，成本优势亦有助限制盈利下行风险。(ad/w)(港股报价延迟最少十五分钟。沽空资料截至 2025-10-03 16:25。)
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