<匯港通訊> 摩根資產管理環球策略師 Kerry Craig 表示，美國聯儲局在7月會議上並未如預期般調整利率，但這標誌著30多年來首次出現兩位反對者。聯儲局希望被視為貨幣政策「高效」，而非強硬或「鴿派」。
總體而言，聯儲局仍然認為經濟狀況良好。雖然對經濟增長的描述略有下調，但關鍵在於，聯儲局並不認為4.25-4.50%的利率區間會阻礙經濟發展，即使這項設定具有一定的限制性。聯儲局的雙重使命尚未將其拉向兩個方向。目前失業率為4.1%，勞動市場基本上處於「平衡」狀態，聯儲局正實現其充分就業目標。同時，儘管過去幾個月通脹率年增，但迄今為止關稅對消費者物價的影響仍然有限。聯儲局仍然認為關稅驅動的物價上漲只是水平變化，而非通脹的持續驅動因素。然而，由於基準關稅的一些細節才剛剛明朗，而且最近達成的「協議」的許多細節仍有待敲定，未來幾個月通膨率可能會繼續上升。
在2024年降息100個基點之後，2025年是否會長期停滯，不會降息？聯儲局當然願意等待經濟數據出現逆轉——無論是成長放緩還是通脹上升——然後再採取行動，但可能需要幾個月的數據才能更清楚地了解該政策對美國經濟的影響。目前市場定價反映出9月降息的可能性不到50%，未來三次會議上降息次數也不超過兩次。該行仍然預期聯儲局今年將放鬆政策；然而，9月降息的條件似乎很高，可能需要勞動力市場出現實質惡化，並且政策決策的意外經濟後果要到今年晚些時候才能完全顯現，這表明聯儲局可能在12月份降息。
債券市場孳息率輕微走高的反應反映了政策寬鬆的定價效應，美元走高也是如此。市場解讀是，今日會議的結果比預期更為強硬；然而，聯儲局寧願觀望，也不願在政策利率上有所行動，並在未來改變方向。
聯儲局今日的決定幾乎沒有改變該行對市場前景和美國經濟的看法。關稅將在今年全年拖累經濟增長並導致通脹上升；然而，財政政策的延遲效應將在2026年提振經濟增長，貿易政策對通脹的影響也將在明年開始減弱，從而為進一步的政策寬鬆創造條件。這條避免衰退和長期通脹壓力的狹窄路徑對風險資產而言是利多。然而，由於現在宣布解除政策風險還為時過早，考慮到部分資產的估值過高，摩根資管傾向於在股票和固定收益投資組合中偏向質量，以及美國以外(包括歐洲、日本和新興市場)的相對價值機會。(BC)
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