摩根大通發表報告，在2025年上半年業績報告前上調對中國壽險行業的評級。該行將中國人壽H股(02628.HK) +0.400 (+1.758%) 沽空 $6.81億; 比率 11.206% 及新華保險(01336.HK) +1.350 (+2.824%) 沽空 $1.83億; 比率 10.070% 從「減持」上調至「增持」，中國人壽(601628.SH) +1.200 (+2.892%) 及新華保險(601336.SH) +3.010 (+4.719%) 則上調至「中性」。此重新定位反映該行整體看好H股的信念，H股目前相較A股折讓33%。該行觀點的三大驅動因素包括：首先，產品組合優化加速，提升盈利能力；其次，監管放寬及償付能力資本措施改善利潤率；第三，穩健的股市表現支持持續的盈利預測上調。這些因素蓋過了該行先前對A股波動引致的臨時股息風險及低收益率下經濟資本壓力的擔憂。壽險行業H股平均2026財年市盈率7倍及4%股息收益率，鑑於投資者持倉偏低，顯得具吸引力。整體而言，該行預期2025年上半年業績報告前有較大上升空間。
摩通預期2025年上半年業績帶來盈利上調及股息持續的機會，該行的優先順序為：中國人壽H股、中國平安(02318.HK) +1.900 (+3.486%) 沽空 $13.85億; 比率 23.896% 、新華保險H股、財險(02328.HK) +0.220 (+1.351%) 沽空 $1.01億; 比率 19.839% 、人保(01339.HK) +0.090 (+1.468%) 沽空 $9.12千萬; 比率 14.022% 及太保(02601.HK) +1.250 (+3.912%) 沽空 $3.61億; 比率 28.614% 。股市波動仍是主要風險，因淨利潤對指數10%波動的敏感度達44%。當前IFRS-17會計假設相較現行收益率曲線，亦顯示有空間加強經濟資本建模。
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摩通預測2025年上半年主要中國保險公司的淨利潤平均按年增長15%，受惠於穩健的股市表現(上證綜指年內至今上漲7%)、債券估值收益及穩定的承保結果。保險公司近期對H股的配置可能帶來額外上行空間。2025財年市場盈利共識預測較2024財年淨利潤低7%，顯得過於保守。該行相信，強勁的2025年上半年業績可能在財報季觸發盈利預測上調。預測中國人壽2025年上半年淨利潤按年增長30%，中國平安營運稅後利潤在IFRS-17/9基準下實現正增長。穩定的壽險銷售量復甦應有助於儲備管理及保險利潤趨勢。
摩通表示，憑藉穩定的盈利可見度及2025年上半年穩健的償付能力資本展望，該行預期除中國太保外，保險公司將提出與去年一致的臨時股息。然而，考慮到債券收益率下降及股市波動引致的盈利波動加劇，該行預計派息比率將從平均18%降至16%。該行估計中國平安及中國人壽的中期股息分別為0.94元人民幣(按年增長1%)及0.2元人民幣(基本持平)。(ad/j)(港股報價延遲最少十五分鐘。沽空資料截至 2025-07-28 16:25。) (A股報價延遲最少十五分鐘。)
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